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中央水利工作會(huì)議一定程度上也利好水電行業(yè)，這間接引來了券商對電力板塊的關(guān)注。不過分析整個(gè)電力板塊，券商認(rèn)為投資機(jī)會(huì)主要在于基本面，行業(yè)可能正處于景氣周期的新起點(diǎn)。水電方面主要可關(guān)注大中型水利水電投資影響，火電方面可把握兩類交易性機(jī)會(huì)。
天相投顧發(fā)布的報(bào)告表示，2011年下半年，火電基本面難以改觀。經(jīng)濟(jì)減速或致四季度用電需求增速小幅下滑，但煤價(jià)整體上仍將維持堅(jiān)挺，火電行業(yè)經(jīng)營環(huán)境不容樂觀。下半年可把握兩類交易性投資機(jī)會(huì)：
一是三季度用電高峰期火電盈利繼續(xù)惡化，在保障電力供應(yīng)安全的背景下有關(guān)部門或再次上調(diào)部分煤電價(jià)格矛盾突出地區(qū)火電上網(wǎng)電價(jià)；二是通脹緩和后，為改善火電投資環(huán)境，部分具有硬缺電成分且點(diǎn)火價(jià)差過低地區(qū)的火電企業(yè)有望迎來上網(wǎng)電價(jià)的進(jìn)一步上調(diào)。
不過2012年，惡化的火電投資環(huán)境和節(jié)能減排壓力將倒逼電價(jià)體制改革，火電行業(yè)存在持續(xù)性景氣上升預(yù)期。報(bào)告稱：為避免電力有效供應(yīng)不足對經(jīng)濟(jì)的沖擊，理順煤電價(jià)格機(jī)制、改善火電投資環(huán)境勢在必行；依靠已有的產(chǎn)業(yè)、財(cái)稅政策開展節(jié)能降耗的空間在逐步縮小，要實(shí)現(xiàn)十二五時(shí)期的節(jié)能約束指標(biāo)，推動(dòng)電力價(jià)格體制改革、倚重價(jià)格機(jī)制等經(jīng)濟(jì)手段推進(jìn)節(jié)能降耗顯得日益緊迫。
我們認(rèn)為，2012年電價(jià)體制改革取得進(jìn)展的可能性較高，而在電價(jià)體制改革持續(xù)推進(jìn)的過程中，電價(jià)持續(xù)上行將是大概率事件。以火電投資環(huán)境改善的迫切性和節(jié)能減排壓力測算，火電景氣度提升或遵循東部地區(qū)向中西部推進(jìn)的路徑。
整體電力行業(yè)實(shí)際上也將處于景氣期。大同證券表示：
進(jìn)入2011年，由于節(jié)能降耗任務(wù)的結(jié)束，重工業(yè)用電量出現(xiàn)了恢復(fù)性增長。中電聯(lián)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份全國全社會(huì)用電量顯著高于去年四季度的增長水平。下半年保障房建設(shè)將催生大量投資需求，帶動(dòng)高耗能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出增加，預(yù)計(jì)用電需求增長仍將保持在高位。
近年發(fā)電裝機(jī)增速趨緩、區(qū)域結(jié)構(gòu)矛盾突出是此輪電荒產(chǎn)生的重要原因。火電企業(yè)發(fā)電積極性下降、汛期延后導(dǎo)致水力發(fā)電量大幅減少，也在一定程度上加劇了二季度電荒的嚴(yán)重程度。由于電源、電網(wǎng)建設(shè)周期一般為2-3年，因此，中短期很難釋放足夠的供電能力，預(yù)計(jì)電力缺口將在較長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)存在。
淡季電荒的出現(xiàn)，以及未來一段時(shí)間供電缺口的增加，將為下一階段的電力體制改革提供契機(jī)，未來改革步伐有望加快。我們認(rèn)為，不管是從短期緩解電荒角度，還是從長期扭轉(zhuǎn)新增火電機(jī)組規(guī)模下降趨勢的角度判斷，未來煤電聯(lián)動(dòng)都有望實(shí)現(xiàn)正常化。在裝機(jī)容量增長趨緩，跨區(qū)域送電能力有限的情況下，電價(jià)調(diào)整是供給側(cè)管理辦法中緩解電荒的重要手段。
由于上半年電價(jià)調(diào)整尚未到位，預(yù)計(jì)在下半年通脹見頂后，國家有望展開新一輪的大規(guī)模電價(jià)調(diào)整。另外，受國際煤價(jià)上漲、南方汛期延遲加劇國內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張等因素影響，二季度以來國內(nèi)煤價(jià)大幅上漲，并接近了2008年高位。結(jié)合國內(nèi)需求增速減緩、進(jìn)口煤大幅增加的判斷，目前煤價(jià)已經(jīng)接近頂部區(qū)域，下半年煤價(jià)大漲概率較小。
綜合上述分析，大同證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為：目前電力行業(yè)處于景氣周期的新起點(diǎn)，下半年在通脹形勢緩解后，上網(wǎng)電價(jià)有望再次上調(diào)；同時(shí)，目前電力行業(yè)處于估值的歷史底部區(qū)域，較其他行業(yè)也具有優(yōu)勢；此外，下半年煤價(jià)繼續(xù)大漲概率已經(jīng)非常小。維持電力行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面，考慮到下半年電價(jià)調(diào)整預(yù)期，大同證券建議首先關(guān)注電價(jià)敏感性高的火電企業(yè)，其次關(guān)注具有成本優(yōu)勢的水電企業(yè)。結(jié)合目前估值水平，報(bào)告給出的投資組合為華能國際、通寶能源、內(nèi)蒙華電、國電電力、長江電力、黔源電力。
